Автор: Андрей Бабиян, директор Alfa Capital Wealth
Снижение спроса на риск, вызванное изменением ожиданий рынка относительно действий регуляторов на заключительных в этом году заседаниях, продолжает давить на основные фондовые площадки. Так, индекс S&P 500 последние недели находится в боковике, торгуясь на 2,2% ниже своих максимумов. Индексы развивающихся стран растут в среднем на 1–2% на фоне роста цен на сырье. Исключение – российский рынок, где фактор геополитики вышел на первый план.
Настроение инвесторов на глобальных рынках в ближайшие несколько недель будут определять два фактора – выборы в США и ставки. Рынок оценивает возможную победу Клинтон как позитивный фактор, так как Трамп для инвесторов означает неопределенность из-за ряда его заявлений относительно торговых ограничений. Хотя на данный момент, по данным опросов, лидирует Клинтон, рынок по-прежнему с опаской относится к наращиванию экспозиции на риск. Во-первых, впереди еще заключительный этап дебатов, а во-вторых, рынки все еще помнят опыт Brexit, когда итоговое решение оказалось не тем, которое ожидал рынок, согласно опросам.
Консенсус рынка высоко оценивает вероятность повышения ставки ФРС в декабре. При этом ожидается, что в ноябре регулятор возьмет паузу. Это логично, так как заседание регулятора пройдет в преддверии выборов. Тем не менее рынок будет пристально следить за тем, что станут говорить представители ФРС в своих комментариях, и за тем, какая будет выходить статистика. Наиболее важными для рынка данными сейчас являются данные по инфляции, так как рост цен на нефть может в перспективе двух-трех месяцев ускорить инфляцию до уровней, близких к 2% – целевому уровню, установленному ФРС.
Исходя из этого, высока вероятность того, что мы увидим всплеск волатильности в среднесрочной перспективе, и тактически мы считаем правильным удерживать долю защитных активов высокой. Например, стоит присмотреться к длинным казначейским облигациям США, в цены которых, с одной стороны, уже заложено возможное повышение ставки, но с другой, они по-прежнему предлагают наибольшую доходность среди защитных активов.
Стратегически мы продолжаем считать рублевые активы одними из наиболее интересных идей. И на текущей слабости рынка, возникшей из-за роста геополитических рисков, стоит покупать рублевые бумаги.
Рынки начинают закладывать в цены ускорение инфляции в США, и основным драйвером является восстановление цен на нефть. Рост издержек на энергоресурсы со временем скажется на ценах товаров и услуг. Плюс ко всему ожидаемое повышение ставки ФРС США в декабре уже заложено в цены металла – цена за унцию скорректировалась на 6,3% за последний месяц.
Наблюдая текущие тенденции, инвесторы предпочитают диверсифицировать портфели драгоценными металлами, что отражается в количестве физического золота в ETF. С начала года запасы золота в фондах выросли на 19 млн унций, с начала осени – на 1 млн унций. Можно отметить, что текущая коррекция в ценах на металл стала отличной возможностью для наращивания позиций.
Физический спрос на металл пока стабилен. В Китае рост импорта золота составил 15% г/г/. Плюс ко всему, к концу года отмечается ускорение импорта, что найдет отражение в ценах на металл. Вторым фактором потенциального роста цен будет Индия. Забастовка ювелиров в Индии во втором квартале сказалась на спросе, следовательно, во втором полугодии мы будем наблюдать восстановление импорта металла в Индию.
Околонулевые доходности по государственным облигациям делают привлекательной идею инвестирования в активы, не генерирующие денежный поток. А текущий уровень цен на золото является отличной возможностью для открытия или наращивания позиции в металлах. И применять инструмент стоит в качестве диверсификации общего портфеля – и держать не более 15% портфеля.
